台湾寿险业资金乾坤大挪移,金管会将金检
分类:中医药

“金管会”15日宣布,已发函给南山人寿、台寿保与全球人寿三家寿险公司,核准其恢复投资不动产。

银行及寿险公司狂卖目标到期债券基金,金管会将「金检」。金管会已公告增列今年金检项目,其中针对银行销售目标到期债券基金,将金检是否落实商品上架审查机制、销售时有无明确揭露及说明风险、销售人员话术及文宣有没有夸大不实,同时是否落实了解客户与了解商品。

* 为免冲击净值,有寿险急于调节债券型基金

* 保险法修正案六月拼三读,海外投资再松绑

“金管会”官员表示,第二批即将放行的寿险公司是富邦、新光、中信。国泰与宏泰人寿目前尚在走公司内部行政程序,未来向“金管会”提交文件后也将尽快审查。

另外,针对寿险公司投资型保单连绩目标到期型债券基金部分,也会列为今年金检重点,同样也是了解各寿险公司是否对保户揭露及清楚说明相关风险,最重要的是保户知不知道此商品「不保本也不保息」,销售上是否有瑕疵等。

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“金管会”去年11月发出禁令,严控保险业买地买楼。寿险公会与“金管会”沟通后,提出业界自律规范,“金管会”在今年4月30日解除不动产投资禁令,但其后寿险公司被查出投资不动产存在缺失,遭“金管会”处罚,在缺失改善前禁止投资不动产。

诉求6到7年到期的目标到期债券基金,即是是投资「一篮子债券」,且到期日就是6年后或7年后的债券,目前以投资型保单连结此商品的销售量最大,近一年多累计已卖逾新台币1,800亿元,而寿险公司推出的保单,一般都是以美元或人民币计价,美元喊到年化投报率近4%,人民币近6%,有时一档保单一个月就销售数十亿元到破百亿元。

图为百元面值的美元现钞。REUTERS/Nicky Loh

图为台北101大厦夜景。REUTERS/Pichi Chuang

过去寿险业曾热卖的连动债保单,6到7年到期时是至少保本,大部分都有「保息」,即每年有2~5%不等的利率,过去也曾大卖,但近年因为要求发行机构的信评等级,因此寿险公司包装不出过去那般有吸引力的商品。

* 认列会计科目不同,寿险业资金布局大不同

* 打亚洲盃,开放保险境外并购不计海外投资

这波大卖的目标到期债券基金,至今有些寿险公司不敢推出,即是担心销售人员销售时万一没有说清楚,让保户误解是保本保息,恐生争议,且目标到期债券有些无法更换标的,一旦某档债券违约,预期的报酬率就会受影响,甚至可能损及本金。

* 寿险业将逐步缩短持有债券存续期

* 宝岛债不纳海外投资,寿险业买家蠢动

金管会2018年已先针对投信自行销售的目标到期债券型基金,进行相关金检,有发现如「目标到期债券基金投资操作,与销售文件及公开说明书所载操作策略不符」、「未就持有债券之信用、市场及流动性等风险设定部位限额、或参考比率、或进行检讨」,及没有设投资交易监控机制等,但因为投信自销的量很少,缺失并不重大。

* 寿险业首波资金转进投资等级公司债

* 外币投资进补,寿险业受惠拉高收益率

但去年银行通路销售的目标到期债券基金,主要是寿险公司投资型保单所连结者,销售金额破新台币1,100亿元,同时保险局也接到部分客诉,所以金管会今年决定针对此商品,在银行与寿险公司二端加强金检。

* 投资不限于金融商品,不排除并购或其他业务扩展

台北3月14日 -今年台湾重要财经法案--保险法修正案近期已列入立法院本会期优先审查法案,保险业海外投资可望再见松绑,业内已暗自盘算准备钱进海外,今年台湾保险业将再掀资金迁徙潮。

记者 詹静宜

金管会主委曾铭宗对表示,为去化保险业充沛资金,本次保险法修正案增订宝岛债及海外并购寿险及银行不纳入海外投资上限计算,目前立委对此态度偏向正面。官方希望六月底能经立法院三读通过。

台北7月23日 - 在美国量化宽松今年或将退场的预期下,台湾寿险业这头资金大象也悄然开始转向,将债券部位大换手,寿险业资金提前展开后QE时代的新布局。

“很快就会排入议程讨论!”他称。

一位不愿具名的台湾前三大寿险公司固定收益主管透露,让寿险公司出现大动作调节的背后有两大原因:一个美联储主席伯南克在6月19日的谈话中出人意料地表示美联储今年晚些时候就可能开始减缓购债计划,二是当时正好距离全球机构投资人半年报结算只剩7个交易日,引起当时市场出现集中且剧烈的波动。

他也指出,开放保险资金赴海外并购必须具备前提,包括完整周详的评估报告、健全的财务体质、良好的公司形象等,且购并保险或银行必须有相关的管理能力及配套,举凡日本早已如此实施。

“短线会选择一些部位减码,目前锁定调节标的是债券型基金”,上述固定收益主管说。他并表示,第二季现金部位或许会稍有拉抬,不过寿险公司资金成本高于活期存款,现金水位虽会回升但幅度有限,毕竟现金收益率低,不排除将资金暂泊货币型基金。

金管会官员表示,目前台湾大型寿险的海外投资上限约在40-45%不等,且已近满水位,去年将外币保单不纳入海外投资上限后,虽不无小补,仍无法满足寿险公司的海外投资需求。

金管会公布资料显示,6月以来寿险业对债券型基金主要是停损性的调节,富邦人寿调节海外债券型基金18亿美元(相当于540亿台币)、国内债券型基金调节部位为12亿台币;国泰人寿赎回国内债券型基金是59亿台币,其中27亿台币为货币型基金、海外基金赎回金额达319亿台币,其中224亿台币是货币型基金。

台湾资产第一大金控--国泰金控旗下国泰人寿副总经理林昭廷点名看好宝岛债及海外并购不纳入海外投资,将有助于去化寿险业资金。

随着利率风险增温,包括国泰人寿、南山人寿及富邦人寿等台湾前三大寿险公司高层均认为,资金布局还是会以固定收益产品为主,但会慎选债券年期及种类,短线倾向先避开债券型基金,转进利率敏感性较低的投资等级公司债等,现金部位及股票部位占比则变化不大。

以国泰人寿为例,海外债券存续期缩短至约5-7年之间,避险前收益率可达4.5%,反观台湾五年期公债殖利率仅1.08-1.09%,10年期公债殖利率也不及1.60%,国内外债券收益率仍有段差距,吸引资金纷纷转往海外寻求较高投资报酬。

目前台湾前五大寿险公司包括国泰金控旗下的国泰人寿、南山人寿、富邦金控旗下的富邦人寿、新光金控旗下的新光人寿、中国人寿。

但大型寿险海外投资上限皆已快置顶,金管会陆续放宽海外投资规范,实则就是变相解套寿险业海外投资上限置顶的问题,此次保险法修正案不仅可增加保险业钱进海外的部位,也可缓解资金困在国内的利差损压力。

**认列科目不同,布局大不相同**

目前寿险公司以国泰人寿及台湾资产第二大民营上市金控--富邦金控旗下海外投资上限45%为最高,外币保单则可增加约4-5%的海外投资部位,至于新光金控旗下新光人寿不含外币保单的海外投资上限则为43%。

这次引起大象跳舞的不只有伯南克,还因为部分寿险公司眼见全球利率持续落在低档,将债券部位的会计科目由持有至到期(Hold to maturity)转到备供出售(Available for sale),可立即嘉惠未实现利益,未料伯南克漏口风引起全球债市殖利率急弹,坏了寿险公司大计,为免债券部位评价伤及半年报净值,那些寿险公司才提前调节债券部位。

**保险资金海外冲刺并购**

相较于富邦人寿、国泰人寿将部分债券部位放在备供出售项下,新光人寿将公债部位皆放在持有到期,新光金控副总经理徐顺鋆表示,现在很兴奋的是,公债部分都放在持有至到期,不仅没有评价的问题,且可趁机逢高加码。

金管会主委曾铭宗上任后力推银行、寿险及证券积极海外扩点,致力在三至五年内成立一至二家亚洲区域性金融机构,保险资金也因此顺势搭上海外并购顺风车。

“利率弹上去反而是买点,将会陆续加码海外公债部位!”徐顺鋆说。

对于保险业海外并购不纳入海外投资上限计算,国泰人寿对此深表肯定,林昭廷坦言,目前有在看中国及东南亚等区域的并购案,至于对海外投资上限的贡献则端看实际并购金额而定。

他表示,目前看好美元计价的东南亚、印尼等10年期政府公债,收益率约有5.2-6%的水准,这个是很好的投资标的。

台湾寿险公会理事长许舒博表示,有计画赴海外并购的寿险公司就属国泰及富邦比较有意愿,其他如台湾中国人寿及三商美邦人寿对海外并购相对也较为积极,其他就八字还没一撇。

不过对于台湾公债,他则有不同看法,他认为,台债现在的殖利率水准还是太低,随着利率弹上去,长券的寿险需求将会减少。

台湾中型保险公司三商美邦人寿近期刚考察东南亚并购机会,三商美邦人寿资本约200亿台币,原先规范寿险公司赴海外并购不能超过净值的四成规定,中型保险海外并购机会较为有限,改采可运用资金做为基准则达6,000余亿台币,中型寿险海外并购的能量瞬间大增。

此外,三商美邦人寿总经理孟嘉仁表示,第一季债市殖利率弹升即已处分掉部分债券部位,因此6月底现金部位会多一点,目前手边还有600-700亿台币的银弹准备在第三季及第四季加码海外债券。

许舒博也称,金管会已针对海外并购不纳入计算的相关法案,已递出公文请公会在两个月内提报其他国家的资产管理规范。

孟嘉仁看好QE资金回流后的美国市场,尤其是美国10年等长年期房贷抵押债券债券,收益率也都高于5%。

不过,新光金控副董事长许澎则提醒称,寿险业资金成本较重,海外并购宜采行部分参股或是并购3-5年内可赚钱的海外公司。

**QE近尾声,寿险投资五趋势**

东南亚并购方面,他指出,海外并购以新兴市场为主,看好越南、柬埔寨及缅甸。

全球债市殖利率大反弹,面对市场排山倒海关切债券部位泡水的声浪,一位大型寿险公司高层不禁抱怨说,你去问10个做保险的人,10个人都会想要利率上升,没有保险公司不希望利率走扬。

**宝岛债不纳入海外投资上限提升吸引力**

“债券是会loss没错,但这只看到冰山一角!”大和证券金融产业分析师杨尚伦也说。

金管会放宽投资宝岛债不纳入海外投资上限,大型寿险债券交易员认为,在目前台湾低利率环境下,宝岛债若纳入与国内利率商品相较,收益率相对诱人,仅次于台湾房地产租金收益率。

他认为,债券部位的亏损对大型寿险动则上兆台币的投资部位来说只是冰山一角,且随着美元走升,寿险公司债券部位多以美元计价,可折抵债券殖利率弹升后的损失。

不过,台湾政府连续两年政策性打房,金管会又拉高寿险业投资不动产投资收益率门槛至2.875%,寿险业在国内房地产投资也受拖累,使得宝岛债不计入海外投资上限将更具吸引力。

QE退场效应很有趣,不只影响到利率走扬,也会带动美元走强,国泰人寿海外投资有45%投资在美国,海外投资有九成是美元计价,汇率帮其补回来殖利率上扬的亏损,所以实际盈亏还很难讲。

“要投入多少资金端看宝岛债发行状况而定。”国寿副总林昭廷说。

目前观察寿险业资金挪移方向有五大趋势,包括部分转进投资等级公司债、逐步缩短债券存续期、投资不限于金融商品、基于资金成本考量,现金部位占比增长幅度有限 及风险性资产增持有限等。

他认为,现在宝岛债发行规模并不大,初步很难评估实际投资部位,目前较为青睐较长天期的宝岛债,倾向持有至到期的可能性较高。

趋势一:部分转进投资等级公司债

新光金控副总经理徐顺鋆指出,受惠于银行间为补足第一类资本大举发行金融债及保险法修订案研议将宝岛债不计入海外投资上限,今年台湾债市布局策略将转进这两类债券,以拉高台湾债市收益率。

大和证券杨尚伦以国泰人寿为例指出,国泰人寿第一季已逐步转进公司债及连结公司信用的债券,这类债券的利率敏感度比较没有这么高,因此QE退场效应对国寿第二季净值影响有限,且国寿债券资产周期已调为7年,目前资产周期缩越短越能受惠。

“假设投个200亿台币到宝岛债,起码可增加1.5%的收益率,即可增加3亿台币收入,吃这个大补丸比较快。”他并称。

凯基投顾金融产业分析师方文妍也认为,随着经济景气好转,海外投资级公司债收益率将会改善,寿险公司债券部位将转进海外投资级公司债,平均收益率也达4%。

富邦人寿副总经理董采苓也表示,目前人民币债券以投资大陆境内银行间债券为主,目前对宝岛债兴趣并不高,但倘若宝岛债不纳入海外投资上限计算,则会提高投资兴趣。

前三大寿险债券交易员认为,短线会稍为避开债券型基金、新兴市场基金,毕竟QE退场第一波面临抽回资金的就是新兴市场,部分资金转进相对安全的投资级公司债。

台湾行政院会二月通过金管会保险法修正案版本,将保险公司投资台湾证券市场上市或上柜的外币计价股权,包括宝岛债在内,可不计入国外投资额度。该法将再送立法院审查通过后方能生效。

富兰克林证券投顾研究部协理梁佩玲表示,年底前美国联准会将展开缩减购债计画,衡量美国长债利率仍有持续走升的压力,建议投资于美国高收益债时,宜侧重利率风险较低的B级公司债。

**寿险股可望受惠拉高收益率**

梁佩玲也称,根据瑞士信贷统计,美国企业获利已连续两个月上修,并预估今、明两年企业获利年增幅可望有5%~6%水准,只要企业维持稳定的获利成长,即可对高收益债价格形成有力支撑。

近期台股寿险三雄陆续召开投资人说明会,继上周新光金率先举行后,国泰金及富邦金也将于下周二及周四登场。摩根大通证券近期出具报告指出,正面看待保险类股中期展望,近期国泰金及富邦金股价有拉回皆可视为进场机会。

趋势二:逐步缩短债券存续期

分析师认为,去年中旬因美国量化宽松意外喊退,导致债市殖利率窜高,重伤保险业债券投资部位,不过近期市场已转向关注升息议题,随着全球升息的预期逐渐升温,将有助提高寿险业投资收益率。

台湾资产最大的保险公司--国泰人寿自去年就开始逐步调降,债券资产存续期已降至七年以下,寿险业受限于投资商品有限,债券部位还是得持续增持,不过要考虑投资年期及种类。

“升息的趋势将可改善寿险公司保单成本跟收益率间的差距。”元富投顾金融产业分析师梁立人称。

另有资深大型寿险公司债券交易员亦表示,预期利率反转的时候,寿险公司第一步就是先将债券存续期缩短,然调整期需要一段时间。

保险业海外投资松绑亦可推升保险业收益率,他表示,由于海外投资标的较广也有较好投报率,因近几年寿险业海外投资比重也多接近上限,若持续放宽海外投资限制将有助于提升保险业收益率,包括海外金融业或不动产投资都是近年保险业欲发展的投资趋势。

根据国泰人寿7月15日公告指出,取得两笔short duration的海外高收益债券基金,各3,000万美元的额度。

此外,他分析,寿险业资产多持美元计价商品,而随着QE退场后美元走强,有助于保险公司资产评价及降低避险成本。

趋势三:短线现金水位会提高,但因资金成本考量增幅有限

台湾金融保险业指数.TFNI今收跌0.63%,表现稍优于台股加权指数.TWII的0.69%跌幅。

随着现金股利入袋,市场预估第二季及第三季寿险业现金部位会稍高一点,不过寿险业资金成本较存款高,前三大寿险公司高层表示,短线现金部位或会稍有提高,但提高比重相当有限。

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“资金摆在现金就是等死嘛!”一位大型寿险高层说。

但一位寿险交易员坦称,目前市况未明,仍不是大进大出的时候,短线适当提高资金部位也不是坏事。

方文妍也认为,短线寿险业短钱躲进货币型基金、长期资金则转靠向海外公司债基金,平均收益率也达4%。

趋势四:股票等风险性资产增持有限

方文妍表示,基于投资风险性产品对资本适足率的计算,寿险公司能够投资证券部位有限,且寿险公司投资证券部位已占可总投资金额的10%,处于相对高的水位,再加码的空间有限。

以台湾前三大寿险公司来看,国泰人寿海内外股票投资占总投资比重大致维持在10%左右,而今年第一季国寿海内外股票比重已达13%。富邦人寿今年首季海内外股票投资占比也达13.2%,南山人寿今年第一季海内外股票投资占比达9.8%,尽管占比较国泰、富邦来得低,但也将近10%的水准。

金管会周边单位--保险发展中心董事长赖清祺表示,本来寿险公司投资部份就是以债券为主,资金来源是长期资金为主,资金运用要符合长期资金需求,另就风险意识来看,利率弹上来,应该持有债券部位更多才是。

趋势五:投资不限于金融商品,不排除并购或其他业务扩展

尽管全球市况欠佳,但寿险公司资金去化的压力沉重,部分寿险公司已转向寻找非金融商品的投资,包括股权投资等,像国泰人寿7月初甫公布取得上海商业储蓄银行4,912万股,成交金额达17.19亿台币,并于5月底投资1.17亿港元参与香港朗廷酒店投资及其首次公开发行。

一位大型寿险公司资深交易员表示,随着利率风险提高,且市况尚未明朗,美联储QE退场时机成金融市场最大变数,公司规划投资标的将扩大,不限于金融商品,也不排除并购或其他业务扩展。

此外,近期寿险公司也积极参与台湾金融业现增案,包括中信金控今年4月完成的200亿台币现增案,也有寿险公司积极参与。

台湾寿险业也看好不动产投资标的及大型开发案,像国泰人寿6月底董事会也决议拟投资海外不动产。且国寿也因投资高铁桃园站BOT而使得第一季不动产投资占比提高到7.4%,上季为5.6%。

**金管会压力测试,近期寿险公司不急着出手**

为免全球债市殖利率飙升,波及台湾寿险业净值,金管会日前全面清查寿险业债券部位,调查后公布,对寿险业半年报资本适足率的波动不大,亦不致于对寿险公司净值造成太大的影响。

“做过压力测试后没问题,不会再做,最大保险公司也没有问题!”金管会副主委王俪玲对说。

王俪玲曾任教政治大学风险管理与保险学系多年,长期专研保险产业风险控管,她认为,QE退场对寿险业的影响长期是利多,短期影响性也不高。

她指出,保险业投资策略是以长期基金的想法去规划,尽管殖利率翻扬,寿险业资金去路主要资产变化不大,仍是以固定收益产品为主,债券部位仅会依区域性去调整配置。

债券交易员表示,金管会才刚完压力测试,不可能马上积极操作,近期终端买盘力道略受影响。

对于市场质疑金管会清查债券部位,导致寿险业买盘缩手,王俪玲则回应说,“只是寿险业还没想要出手吧!”

全球监管机构周四表示,大型保险业者自2019年起必须持有更多资本,以涵盖其倒下时所可能给金融体系带来的风险。监管机构也列出初步的九家保险业者名单,美国国际集团及德国安联名列其中,这些保险业者被视为在全球具有重要地位,可能必须要达成这些新的规定。

**寿险业台债长券需求锐减**

目前从台湾债市可以看得到长券端交易量瞬减的趋势,交易员发现次级市场20年长券交易量都消失了。

一位大型寿险交易员表示,今年2-3月间眼见美债指标10年公债殖利率往上走,上半年就积极将债券部位由存续期间20-30年降到15年,并逐步增加五年及10年的持券部位。

“想卖长券换短券,但没人要接手,只好不买长券只买短券!”他说。

台湾央行今日中午标售20年期公债102/8得标利率为2.1%,符合市场预期。不过本期公债再度不足额发行,实际发行金额仅120.014亿台币,还不及原本预计发行300亿台币的一半。

本月底有两档长年期公债标售,今日标完20年期公债后,下周还有30年期公债102/9待标售,另有位大型寿险台债交易员回应称,“30年谁要买啊,能少10年是10年!”

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